Mysteel：从铜冶炼原料结构看国内精 福建螺旋管18905915829

根据Mysteel调研的国内电解铜产量数据来看，2025年上半年国内电解铜产量约为662.08万吨，同比增加76.39万吨，增幅达到13.09%，预计全年产量可达到1328.56万吨，同比增幅达到12.19%。高产不仅仅是国内冶炼厂新投产能释放所带来的，高检修年和原料结构调整同样关键。

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数据来源：Mysteel

随着近年来国内铜冶炼产能的持续扩张，国内电解铜产量持续攀升，与之带来的是对于铜冶炼原材料的需求日益增大。在冶炼产能与全球铜精矿产出出现明显的供需错配的背景下，铜精矿价格也因此出现历史性的行情，2025年铜精矿现货TC长期处于负值，冶炼也达到一千元以上的亏损。

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数据来源：Mysteel

当前市场呈现相对不合理的状态，“高产出”与“高亏损”并存，冶炼原料的短缺和溢价，成为市场难以理解高产出的重要因素；从市场实际反馈来看，原料构成的调整，是促成当前局面的重要因素。

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数据来源：Mysteel

铜冶炼原料目前主要有铜精矿、再生铜亦可称之为冷料、铜阳极、其他诸如金、银、锰、钴等其他金属所伴生的铜阳极；其中再生铜（冷料）主要是以高品位的铜米、铜锭等再生铜原料构成，铜阳极主要是以国产的再生铜冶炼铜阳极，进口铜阳极组成，再生铜冶炼铜阳极目前国内建成的产能达到800万吨，进口铜阳极中不乏国内在海外投资建厂的粗铜、铜阳极生产工厂。

（一）铜精矿

目前铜冶炼中最主要的冶炼原材料依然是铜精矿，而国内对于进口铜精矿的依赖度较高，国内铜精矿开采又面临着种种因素限制，因此目前依赖进口铜精矿的局面依然不会有所改观。从今年1-5月的进口铜精矿的进口情况来看，共计进口约320.67万吨金属吨，相较2024年同期增加26.28万吨，增幅8.9%；由于今年tc价格的走低，加之金银等副产品价格上涨，国内冶炼厂对于富金、银、铜的矿石需求较高，交易竞争更为激烈。

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数据来源：海关总署、Mysteel

另外由于国内仍有部分设备的新投正在进行，而在实际生产中，粗炼设备前期试运行需要选用优质进口铜精矿来进行，进一步提高了国内对于进口铜精矿的需求。

而国内铜精矿1-4月产出共计56.42万吨，相较2024年同期仅仅增加2.03万吨，国内铜精矿的产出增量极其有限。同时，国内部分矿山多为冶炼厂自有矿山，货物多为冶炼厂自身生产协调所需，可流通货物相对有限，因此对于国内的冶炼产出帮助也有较大的局限性。

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数据来源：有色协会、Mysteel

整体来看，预计2025年上半年，铜精矿能带来同比33-35万吨金属增量，但从电解铜整体的增量部分也不足50%。

（二）铜阳极

目前国内再生铜冶炼铜阳极的设备建成产能达到800万吨，其中不乏一些冶炼厂的自有设备，还有一些再生铜加工企业，尤其是一些再生铜杆企业近年来加投阳极设备的情况屡见不鲜；据不完全统计，2022年至今，再生铜杆企业加投的铜阳极生产设备产能超过300万吨。铜阳极作为铜冶炼的原料补充品，在矿冶炼亏损压力较大的背景下，其生产优势也因此愈发明显。

Mysteel所调研的小样本再生铜冶炼阳极的数据显示，截至6月23日，2025年样本内再生铜冶炼阳极产能利用率平均值为38.47%，2024年平均值为33.55%，同比提升4.92%，产能利用率提升明显。

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数据来源：Mysteel

同时在铜阳极的加工费的反映上也十分明显，铜阳极加工费也在持续走高，在增产的趋势下，铜阳极加工费依然在走高，也侧面反映出当前铜阳极市场的紧俏程度。

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数据来源：Mysteel

根据海关总署的数据，1-5月国内铜阳极进口量为31.42万吨，同比下降8.05万吨，降幅20.40%，考虑到上半年国内铜进口盈利窗口大多数时间均处于关闭状态，因此进口铜阳极出现下降也处于情理之中；海外铜阳极价格也较为坚挺，海外市场需求度高，也是造成铜阳极进口的下降的主要因素之一。

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数据来源：海关总署、Mysteel

而其他金属的伴生铜阳极，由于目前多数金属市场的产量都较为稳定，且“富矿”产品一直是市场目前的主流选择，因此在其他金属的伴生铜阳极的增量上相对有限，预计全年能为铜冶炼生产增量提供3-4万吨左右。

整体来看，预计2025年上半年铜阳极能为铜冶炼原料带来22万吨左右的增量水平，其中主要是国产的铜阳极部分的补充。

（三）再生铜（冷料）

由于铜生产中往往需要添加一些高铜含量的产品进行生产物理降温，因此往往一些高品质的粗铜和废铜便出现在冶炼生产中，例如铜米、铜条等。而国内作为一个用铜大国，在过去二十年间用铜水平持续增长，在高用铜的背景下，待报废铜同样在持续增长之中，因此国内废铜供给量弹性较大。且不同于铜阳极有一定的产品规格限制影响，再生铜的灵活度更高。

数据来源：Mysteel

从近年的用铜情况来看，冶炼用废铜在持续增加，且随着再生铜行业政策的持续调整，加工用再生铜的增速有所下降，冶炼用废铜的数量进一步增加，预计2025年冶炼用的废铜量将达到44.38%，综合计算再生铜冶炼铜阳极等一系列产品来看，预计用量将达到400万吨，为历史新高。

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数据来源：Mysteel

从市场的精废铜价差也能看出，今年在绝对铜价较高的背景下，精废铜价差反而水平有所下降，侧面反映出市场再生铜交易需求较高，卖方市场溢价明显。但需要注意的是，正如前文所提到，国内待报废量在早年用铜增长的背景下同样在增加，因此废铜供给量也并不能忽视；市场的废铜“供应紧张”其实更多是“价格紧张”，尤其是作为一个“低买高卖”的交易品种，铜价的波动对其交易影响更为明显，当铜价上涨之后，再生铜供应增加明显。“罗马不是一天造出来的”，再生铜一样不是。

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数据来源：Mysteel

从上半年冶炼厂在冷料采购的竞争上来看，预计上半年冷料能为电解铜产出带来15-20万吨的增量，提供较强的支持。

高产不是镜花水月，原料结构调整才是产出的变数

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数据来源：Mysteel

综上所述，高亏损背景下冶炼厂的高产并非一个难以理解的状态，行业的调整能为企业生存带来一定的缓和，但异样的亏损局面终究会对企业生产经营带来高风险与高压力，对于行业发展而言并非益事。在经历今年二季度国内冶炼厂在铜阳极和冷料采购的竞争中也能发现，提前做好准备才是面对当前矿端带来的生产压力的最好方式。从下半年产能投放和冶炼厂生产安排来看，下半年原料紧张依然不容小觑，减矿且加大再生铜原料使用或是更多铜冶炼厂的走势。