Mysteel：成本修复与去库共振，不锈 福建螺旋管18905915829

前言：7月以来，不锈钢行情呈现?“成本降、价格涨、利润升”?的阶段性特征，其中304利润呈现显著修复态势，304冷轧外购高镍铁工艺的冶炼成本环比6月底下降224元/吨，利润则环比大幅上升324元/吨，不锈钢淡季反弹能走多远？

一、原料价格松动，生产成本有所改善

进入7月，镍铁成交价创新低，青山7月8日以?900元/镍?（舱底含税）成交数万吨（Ni≥11%），较6月底910元/镍下降1.1%，逼近铁厂现金成本线。近期印尼某镍铁厂以910元/镍(舱底含税)成交数万吨，短期供需双方博弈加剧，镍铁价格或维持?900-915元/镍?底部震荡。

铬铁方面，青山连续两月招标价平盘，现货价格亦持稳运行，临近月底铬铁现货调价意愿不高，市场多等待钢招落地指引。

根据Mysteel即期成本&利润模型，截止7月17日，304外购高镍铁工艺冶炼成本12679元/吨，利润率0.56%；201J1热送一体化工艺冶炼成本7905元/吨，利润率-3.23%；430生铁工艺冶炼成本7309元/吨，利润率-7.24%。

从上图可以看到，7月304和201利润率一直修复，其中304实现由负转正的跨越，430亏损度则持续扩大。（注：利润率测算基于即期原料成本模型，实际钢厂因采购周期差异会存在滞后。）

二、产量调整趋稳，300系供应仍处高位

受行情下行影响，6月多家钢厂被动减产，据Mysteel统计，6月全国43家不锈钢厂粗钢产量329万吨，月环比减少近17万吨，减幅4.9%。具体来看，降量主要集中在400系，其中400系环比减少20.5%，300环比减少2.3%，200系环比增加1.4%。

近期市场关注“反内卷”能否实质性压缩供应，但目前不锈钢行业尚无细则出台，据Mysteel统计，7月钢厂排产量环比基本持平，同比下降1.2%，各系别产量变动不大，其中300系供应仍处于高位，同比增加5.8%。

库存方面，7月以来社库总量整体波动不大，最新一期库存数据显示，7月17日全国89仓库存总量周环比减少1.69%至115万吨，各系别都有不同程度的降量，降量集中在200/300系热轧资源，其中300系冷轧周环比增加1.57%至43万吨。（注：全国89仓库口径自2024年1月4日上线，全国78仓库口径自2020年12月25日上线，故图表同比分析使用78仓库口径数据。）

三、宏观预期推动，现货跟涨稍显乏力

7月不锈钢期货受宏观预期推动，主力合约从6月23日12390元/吨低点震荡回升至7月10日高点12865元/吨。期间青山两度上调盘价，现货跟涨但分化明显，其中佛山304冷轧民营基价主流从12200-12400元/吨回升至12350-12550元/吨，且市场普遍对涨价接受度不佳，成交依旧集中在低价资源。

总结：虽然7月市场情绪较6月略有回暖，但需注意当前反弹本质是原料价格下跌和宏观预期驱动的阶段性修复，缺乏需求支撑和持续去库动力。在传统消费淡季背景下，短期价格或缺乏持续上行动能。宏观方面，美联储降息与中美关税政策仍是一个不确定因素，价格趋势性反转还是需观察宏观政策落地效果与基本面的改善情况。